复无常、吃人不吐骨头的市场里亏了多少钱，多到近乎麻木，心湖都激不起太大波澜了，只剩下钝痛。看到这些前后矛盾、充斥噪声、只为流量和某些不可言说目的服务的新闻，我心底不禁泛起一阵冰冷的、看透般的、带着浓浓倦意的冷笑。好不容易，前阵子在新任证监会主席的雷厉风行、重拳整顿下，a股迎来了一波久违的、令人热泪盈眶的绝地反弹，让套牢许久、近乎绝望的人们看到一丝穿透乌云的曙光；好不容易等到三月底，日本央行结束了漫长的负利率时代宣布加息，瑞士央行却又意外降息，全球货币政策出现令人眼花缭乱的分化迹象；好不容易市场上开始流传“美元或主动力促贬值”以缓解其天量债务压力的分析，让人心生期待……可冰冷的现实呢？美元指数不跌反涨，一路走强，像一头不知疲倦的蛮牛；人民币兑美元汇率却不争气地跌了，数字跳得人心惊肉跳。于是马上有挂着各种头衔的“专家”跳出来解释，说这是中国央行“为了呵护外贸出口，自行主动引导贬值”，是“战术性调整”。结果到了，皆是算计。
我感到一种深彻骨髓的疲惫和无力，那点残存的、可怜巴巴的期待也被这翻云覆雨的现实消磨殆尽，像被砂纸磨平的棱角。我退出浏览器，仿佛逃离一个令人窒息的房间。目光重新落回自己持仓的股票app上，那绿色的数字和向下的箭头，依旧刺眼。港股已经连跌了整整四年，哀鸿遍野，尸横遍野。我重仓押注、曾经以为捡到便宜货的那只内地房地产巨头股票，股价早已跌得面目全非，市值蒸发得只剩下一个零头，其市净率（pb）低到了一个令人发指、近乎荒谬的水平——这意味着市场先生冷酷地认为，这家公司所有的土地储备、开发项目权益、品牌价值……一切的一切，其价值都近乎归零，是负资产。
可是，我清楚，或者说，我固执地相信，单单是这家公司账面上白纸黑字持有的、用于出租收取稳定现金流的写字楼、商场等投资性物业，以及它自持运营的几家位于核心城市、口碑不俗的高端酒店资产，按照任何合理的、保守的估值测算，其价值都远超过目前这可怜巴巴的总市值。这不合逻辑！
“说它资不抵债吧……”我蜷缩在被窝里，手指划过那些冰冷的、密密麻麻的财务数据，在心里无力地、近乎绝望地辩驳，像对着一个聋子呐喊，“销售额是同比下滑了10，可这天就塌了吗？房子就没人要了吗？何况是在疫情反复、经济整体承压的大环境下，同行里又有几个能做到同比上升的？如果扣除掉那些已经预售收款、但尚未交付确认收入的合同负债（那其实是未来的利润），它的净负债率其实并没有高到完全还不起的地步，离暴雷线还有距离……它明明还有正向的经营性现金流，游戏还能玩下去啊，远没到山穷水尽！”可市场先生已经用最残酷的脚投票，给出了等同于“资不抵债、破产重组、清算价值归零”的极端估值。我不服，忍不住又去对比了一下华润、中海、保利、招商这些同样背景雄厚、被视为“国家队”的央企地产股，发现情况竟也大同小异——市值几乎都是根据其每年相对稳定的、像养老金一样的租金收入来倒推定价，仿佛它们庞大的开发业务、价值连城的土地储备、遍布全国的项目根本不存在任何价值，全是泡沫。“走的都是外资，”我注意到资金流向数据里那触目惊心的红色箭头，“南向资金（内地通过港股通投资香港的资金）一直在默默增持，像愚公移山；而外资却在持续地、无情地抛售，像逃离沉船。看样子，在外资眼里，中国的房企只剩下两种：一种是已经破产的，还有一种是正在破产的路上。”这个认知像一盆冰水，从头顶浇下，让我心底发凉，指尖都变得冰冷。
我彻底睡不着了，一种更深更重的悲凉感，如同夜色本身，沉沉地攫住了我，压得我胸口发闷。“这已经不是在讨论未来有没有增长、有没有超额收益的问题了，”我望着天花板上被夜灯勾勒出的模糊阴影，绝望而清醒地想，那阴影仿佛一张巨大的、嘲弄的嘴，“这是在质疑……这个行业，这些公司，首先还有没有‘未来’。是在赌国运，而国运……”我不敢再想下去。
不甘心的我，像溺水者最后的挣扎，又鬼使神差地在搜索框里输入了“日本失去的十年房地产幸存者”。跳出的资料冰冷而客观地显示，在那场着名的泡沫破裂和随之而来的漫长衰退中，日本当年叱咤风云、排名前20的大型地产公司，最终只有三井、住友、三菱这三家成功穿越了死亡的冰河期，存活并发展至今。而这三家公司，无一例外，都隶属于日本战前就形成的、盘根错节掌控国家经济命脉的四大垄断财阀——三井、住友、三菱。这些巨无霸财阀旗下拥有银行、保险、信托、商社等众多金融机构和实体，如同一个独立的商业帝国，能够随时为旗下奄奄一息的地产公司提供几乎无限的弹药和信用支持，输血续命。再加上后来日本政府推出的reits（房地产信托投资基金）等政策扶持，使得这财阀系出身的三家房企如同拥有了“免死金牌”和“无尽血包”，得以在行业严冬中蛰伏、整合、收购弱小、最终幸存壮大。
看到这里，我心里那股不服输的劲儿，混杂着巨大
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